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嘉兴在线新闻网     2017-12-17 15:50:24     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  5月下旬以来,期债开始从底部拉升。这波期债的拉升是会继续还是昙花一现,我们认为取决于流动性和金融监管。

  从流动性来看,今年上半年在金融强监管背景下,“紧平衡”成为银行间资金面的常态,国债收益率屡屡攀升,十年期国债收益率曾一度攀升至3.66%。但是5月中下旬以来,央行增加与市场沟通,表达了对半年末资金面的关切,使得市场对于半年末资金面的担忧程度有所下降,国债期货开始从底部拉升。

  我们发现央行在公开市场的操作也出现细微变化,“绷紧的弦”似乎略微松动。从量和利率两方面来看,年初以来偏紧的货币政策均出现了缓和。央行公开市场操作出现微调与5月中旬以来金融监管声音减弱有关。5月中旬,银监会、央行和新华社先后释放稳定金融市场的言论,强调不能在处置风险过程中发生新风险。国务院总理李克强也表示,中国政府将继续实施稳健的货币政策,把防控金融风险放在重要位置,在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡。从目前监管的表态看,虽然金融监管和金融去杠杆的政策基调是不会变的,但是目前节奏只是阶段性放缓,不让比较脆弱的市场积累新的风险。此外,央行一季度货币政策执行报告称,中国央行的“缩表”不一定意味着收紧流动性,且4月已经转为“扩表”。下一阶段货币政策将寓改革于调控之中,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。

  在此背景下,央行公开市场操作出现微调,央行5月以来加大逆回购投放量,加大七天逆回购的投放比重,提高货币操作灵活性。央行短期投放明显增多,可能主要考虑到再继续紧绷下去,流动性风险可能就会爆发,因此进行了微调。我们认为,虽然6月中下旬的流动性存在季末、监管、MPA考核等因素,但根据跨季流动性供给的表述、近期央行的公开市场操作以及人民币汇率的预期走势,6月流动性将较为平稳。

  从金融监管角度看,近期金融强监管有所减缓。去年下半年及今年4月,由于金融强监管及金融去杠杆,导致期债出现下跌,但是近期金融监管声音减弱。央行增加流动性投放,使得期债出现价格回升。虽然金融监管和去杠杆仍然没有结束,但是近期监管声调有所减弱,主要原因一方面是为了避免处置风险中引爆新的风险,减缓对金融市场的冲击;另一方面,去杠杆已取得一定效果,银行短期错配情况缓解,同业资产和同业负债有所下降。

  因此,在央行增加流动性投放叠加金融监管力度减弱下,短期资金面好转,债市恐慌情绪有所缓解,曲线倒挂现象得到修复。在当前利多因素多于利空因素背景下,期债价格仍将继续回升。不过,需要注意的是,央行公开市场微调持续时间存在不确定性,当前公开市场操作较为灵活意味着央行可能随时停止微调。另外,金融强监管仍未结束,一些政策冲击仍未落地。如果市场流动性后期出现变化、金融强监管再次发声,市场情绪可能再次变化,债市行情可能再起涟漪。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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